民生证券：中国铝业（601600）-2024年三季报点评：营业成本大幅增加拖累Q3业绩，铝土矿资源价值有待重估

中国铝业(601600) 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3归母净利润90.17亿，同比增长68.46%；扣非归母净利润87.16亿，同比增长76.81%。单季度看，2024Q3归母净利20.00亿元，同比增长3.34%，环比减少58.21%；扣非归母净利18.59亿元，同比减少9.12%，环比减少60.23%，业绩低于我们预期。 2024Q3电解铝、氧化铝产量大幅增长。量：24Q3公司电解铝产量199万吨，环比+14万吨（主要是今年子公司云铝股份复产较早），同比+12万吨。24Q3氧化铝产量555万吨（其中冶金级氧化铝437万吨），环比+52万吨。 价&利：24Q3市场铝价环比-975元/吨，氧化铝环比+212元/吨，预焙阳极环比-183元/吨，石油焦价格环比-137元/吨，动力煤价格环比-1元/吨。测算24Q3电解铝税前利润2046元/吨（暂未考虑非原料的成本变动），氧化铝税前利润730元/吨。 2024Q3公司归母净利润环比下降。环比来看，主要增利项：费用和税金（+6.33亿元，主要因为管理和研发费用降低），其他/投资收益（+2.04亿元，主要因为投资收益增加），减