国盛证券：商贸零售行业深度：挖掘潮玩本质，龙头公司做对了什么？

潮玩行业源于日本，全球、国内市场规模不断扩大。潮玩行业源自日本，21世纪初被引入美国市场，2005年引入中国，并由行业龙头泡泡玛特发力引爆国内增长。据Frost&Sullivan：1）2016-2021年，全球潮流玩具市场5年CAGR约24.5%，至2021年市场规模约299亿美元，预计后续三年CAGR约10-15%，并于2024年达到448亿美元；2）同期，中国潮流玩具市场规模5年CAGR约34.9%，至2021年市场规模约366亿元，预计后续三年CAGR约20-30%，并于2024年突破700亿元。整体来看，全球及国内潮玩市场均处于较快发展阶段，规模不断扩大。从需求、供给端双方来看，IP运营均为核心必争地。潮玩产业链以IP为源头，产品为运营形式，渠道为最终销售媒介。1）从需求端来看，我们认为消费者购买潮玩本质是为精神需求和IP买单——即消费者出于对IP的偏好及部分依托于制作的产品形态认可，形成下单行为，这是与传统玩具行业的较大不同。2）从供给端来看，IP运营同样为企业成败核心。唯有优质IP运营能力才能帮助公司克服行业高投入、铺货时期长、IP生命周期特点，带动销售、利润稳健增长（门店