信达证券：敷尔佳（301371）-23Q3点评：持续加码营销推广导致盈利能力略下滑，建议关注销售费用投放效率

敷尔佳(301371)公司公告：23Q1-Q3公司实现营收13.39亿元/yoy+1.86%，归母净利5.36亿元/yoy-17.33%，扣非归母净利5.25亿元/yoy-8.09%；23Q3实现营收4.71亿元/yoy-5.47%，归母净利1.83亿元/yoy-37.26%，扣非归母净利1.82亿元/yoy-16.77%。持续加码营销推广导致公司盈利能力下降。从毛利率看，23Q3公司综合毛利率为81.58%，环比-1.35pct，或源于毛利率相对更高的医疗器械类敷料销售收入占比下降所致；从费用率看，23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为28.61%/4.33%/0.97%/-5.51%，环比分别+1.67/+0.10/-0.16/-2.84pct，其中销售费率增加主要系公司增加宣传推广费投入所致，管理费率增加主要系管理人员薪酬、北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长所致，财务费率较大幅度下降主要系公司货币资金增加、利息收入增长所致；从盈利端看，归母净利率为38.82%，环比-0.35pct。展望未来，我们认为公司主要看点包括：1）公司基于医疗器械类敷料（白膜&黑膜）所积累的品牌影响