中泰证券：TOPCon专题报告：扩产潮来袭，TOPCon迎来黄金投资期

核心观点：2022-2023年是光伏电池片环节扩产大年。2021年电池扩产动能不足，叠加下游终端电站需求旺盛，导致2022~2023年电池片环节有效产能（指182及以上尺寸电池片）缺口明显。因此，我们观测到电池片在今年5~7月持续涨价的现象，随着电池片盈利情况改善，2022~2023年将迎来电池扩产的上行周期。TOPCon将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。TOPCon电池目前量产效率为24.5%~24.7%，与PERC电池产线具有良好的兼容性，在技术工艺上相对HJT更加成熟稳定,其银浆耗量、设备投资、电池综合成本均低于HJT，且盈利能力较强，目前已经具备量产性价比。2022Q3已进入TOPCon赛道投资黄金窗口期。晶科能源作为2022年TOPCon电池扩产进度最顺利的光伏龙头企业，目前在年初投产的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产，推测可知其三季报将有望呈现一个完整季度的TOPCon量产的盈利情况；TOPCon优秀的盈利能力将对产业资本形成较大的吸附效应，进而对其他电池技术路线形成挤压态势。基于此，我们将入进入一轮TOPCon的黄金投资窗口期。建议重点关注TO