中邮证券：海利尔2023年三季点评：行业底部业绩逆势增长超预期，绑定农化巨头未来成长可期

海利尔(603639)事件：公司10月27日发布三季报，第三季度实现营业收入10.44亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润1.10亿元，同比增长9.90%。点评：销量逆势增长，盈利能力稳定，业绩增长超预期。销量方面，根据公司公告，2023年第三季度公司实现销量1.27万吨，同比增长8.23%，我们预计主因是丙硫菌唑产能逐步释放以及巴西等海外市场需求好转。价格方面，根据公司公告，2023年第三季度公司农药销售均价为8.03万元/吨，同比下降2.35%，下降幅度低于吡虫啉等原药跌幅，我们预计主因是具备自有品牌制剂业务以及与跨国公司合作定价较为稳定。盈利能力方面，公司第三季度毛利率为29.96%，同比提高2.69pct，净利率为10.67%，同比提高0.46pct，我们预计主因是丙硫菌唑等高毛利率产品占比提高以及原药回落增厚制剂业绩毛利。吡虫啉等产品价格触底反弹，业绩或将持续向好。根据百川盈孚，吡虫啉/啶虫脒价格触底反弹，截止2023年10月28日，吡虫啉/啶虫脒价格为分别为9.40/8.50(万/吨)，相较于9月18日，涨幅为4.44%/6.25%。新产能落地奠定成长基础，绑定农化巨头