国开证券：有色金属行业2024年度策略报告：分化演绎 驭变求新

内容提要从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。2023年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季度有望进入新一轮的主动补库阶段。我国库存周期也预示着经济稳中向好的趋势不变，2024年预计将开启新一轮库存周期，第一季度后有望进入主动补库阶段。预计2023年全球精炼铜可能存在42.1万吨的供给剩余，2024年为47.2万吨的供给剩余，2025年供给剩余将缩小到12.5万吨。2024年精炼铜价格恐在高位震荡下行，但下跌幅度可能不会太大，铜价低点或出现在下半年，全年铜价尽管有所下跌，但仍将维持在历史较高位置。建议关注从事光伏、风电和新能源汽车的铜材加工企业，尤其技术先进、具备规模优势、嵌入“大厂”供应链的铜材加工企业值得关注。预计2023年全球电解铝可能存在156.7万吨的供给剩余，2024年则存在需求缺口，或达到70万吨，2025年需求缺口有所扩大，或达到88.5万吨。2024年电解铝价格在供不应求的支撑下或将走强，但上涨幅度可能不会太大，难以触