信达证券：周大生（002867）-23Q3点评：门店增长稳健，黄金、电商延续亮眼表现

周大生(002867)事件：公司发布23Q3业绩，实现营收44.2亿元，同增15.15%，归母净利3.55亿元，同增2.86%，扣非归母净利3.47亿元，同增12.35%。23Q1-3公司实现营收124.94亿元，同增39.81%，归母净利10.95亿元，同增17.69%，扣非归母净利10.54亿元，同增21.2%。点评：23Q3归母净利增速波动主要受政府补助确认节奏影响。政府补助去年集中在Q3确认，而今年则集中在Q2。若剔除政府补助带来的非经常性损益变动后，23Q3归母净利同比增长10%。23Q3公司归母净利率8.04%，同比下降0.96PCT。拆解来看，23Q3毛利率17.78%，同比下降0.13PCT；销售/管理/研发/财务费用率4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%，同比+0.02/-0.02/-0.01/+0.04PCT。我们预计23Q3毛利率同比略降主要由于黄金产品收入占比提升；销售费用23Q3为2.2亿元，同比增加0.3亿元，且23Q1-3逐季环比提升，我们预计主要由于电商渠道投入加大；23Q3利息费用679万元，同比增加346万元，且23Q1-3同环比均有提升