万联证券：银行行业月报：政策持续发力

事件： 中国人民银行发布2025年前三季度金融统计数据报告。 投资要点： 9月社融存量增速8.7%，增速较8月回落0.1%：9月，社融新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元。9月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。9月新增信贷和政府债净融资规模分别为1.61万亿元和1.19万亿元，分别同比少增0.37万亿元和0.35万亿元。9月末，社融存量规模437.08万亿元，同比增速8.7%，增速较8月回落0.1%。其中，2025年1-9月，社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；政府债净融资额达到11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024年10-12月，政府债新增合计4.12万亿元，考虑2025年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。 M1同比增速7.2%，增速环比继续回升：9月，M2同比增长8.4%，增速环比回落0.4%；新口径M1同比增长7.2%，增速环比回升1.2%，除了2024年同期较低基数因素外，9月财政净支出的支撑作用也较大。考虑到基数效应的消退，以及既定债