天风证券：桃李面包（603866）-收入端短期仍承压，利润端企稳改善

桃李面包(603866)事件：2023Q1-Q3，公司实现营业收入50.7亿元，同比+0.8%；实现归母净利润4.6亿元，同比-6.2%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同比-9.0%。单2023Q3实现营业收入18.6亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+26.8%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+11.1%。我们的分析和判断：1、收入端：受整体消费环境影响，呈现弱增长态势。1）分产品看：2023Q3，公司面包/月饼/其他分别实现营收16.8/1.5/0.3亿元，同比+0.3%/+10.4%/+180.1%；分区域看，华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南分别实现营收4.1/8.7/5.6/0.6/1.9/1.1/1.6亿元，同比+2%/-1%/+4%/+9%/-2%/+4%/+15%。从经销商数量上看：核心区域华北/东北/华东经销商数量182/275/246个，同比净增加15/1/9个。公司在深耕东北、华北等成熟市场的销售网络基础上，加大力度拓展华东、华南等新市场，进一步完善全国市场布局。2、盈利能力：2023Q3，公司毛利率23.0%，同比+1.3pct，环比