国联证券：白酒：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化

基因优异：苏皖产区自然环境得天独厚，酒文化独有千秋白酒工艺对产区自然环境要求严苛，苏皖产区地处黄金酿酒带，一方水土孕育了绵和酒质，宿迁/亳州因湿地/河湾地貌而自然条件更为突出。苏皖地区酒文化底蕴深厚，当地名优酒自古多为宫廷贡酒，明清窖池沿用至今，建国后古井/洋河/双沟分别4/3/2次蝉联“中国名酒”。以史为证：苏皖白酒历程波澜壮阔，多维度展露竞争能力从建国到现今的历程中，苏酒关键词是引领发展，皖酒主旋律是竞争更替。进一步分析来看，宏观维度，白酒行业周期强关联于经济和流动性，当前稳增长背景下，行业下行概率较小。中观维度，苏皖产区长期受益于地区经济动能拉升与政策重点扶持。微观维度，苏皖酒企经多轮周期洗礼，长期展现出的品牌力、开创精神和竞争经验将在未来行业集中度提升趋势中助力其争夺份额。时机已到：区域次高端扩容节奏，本地头部酒企最为受益经济方面，经济差距使安徽白酒消费水平在后跟随江苏，两地白酒消费水平相差约5年，而苏皖整体升级节奏也是约5年一次，2022年前后正是升级时点。政策方面，苏皖地区政府长期重视白酒产业，倾力扶持本地龙头。市场方面，苏皖白酒消费规模庞大，我们测算，21-25年两省白酒