中邮证券：医药生物行业周报：医药科技或处于调整尾部

本周观点首先需要明确的是——2018年以来，医药板块属性已偏科技。在2017年10月央办与国办发布鼓励药械创新的42号文后，尤其科创板的第五套上市准则的发布和陆续越来越多的创新型医药企业的上市，五年来，医药板块已从过去弱周期的稳定需求拉动防御性板块向以创新为特性的科技板块快速转变。A股医药、港股医药和美股XBI指数（生物科技）强关联（详见后图）。因A股医药已具备科技属性，其与全球市场流动性尤其与港股医药和美股生物科技指数相关性亦越来越强。然而，美股PPH指数（20家大型制药企业）却在过去一年流动性冲击下，收获了16.87%的涨幅，与XBI指数走势显著相左。医药指数调整始于美国CPI和加息预期快速提升阶段，反转或在通胀见顶处。过去一年，尤其在过去两次的美联储议息会议上，基准联邦基金利率连续上调75个基点，已至2.25-2.5%，这是美联储把联邦基金利率作为目标利率以来，短期利率上调最快的一次。2021年4月CPI开始破4，并在6月破5，加息预期快速提升，引发了A股医药和港股医药指数为期一年多的大幅调整。纵观历史行情，反转有时出现在加息周期伊始，有时在加息周期中段，并不固定，因为指数的大幅