民生证券：民生食饮周报：白酒“双节”动销不必悲观

白酒中报业绩分化，高端+区域酒表现相对稳定，次高端白酒二季度受消费场景约束较明显，预期三季度将逐步改善，行业结构性扩容方向不变，关注基本面边际修复机会。二季度行业整体销售承压，品牌产品的动销放缓和“酱酒”品类库存累加现象凸显，甚至形成行业“周期下行拐点”的悲观预期，我们认为行业二季度消费承压主要系场景压制，消费分层现象凸显，未来这一约束逐步减弱，行业仍将延续结构性繁荣趋势。未来核心观察点有两个：一是宏观经济面数据的是否向好验证；二是行业领导品牌的价格的稳定性与“价格天花板”是否会进一步上移，行业增长动能多取决于价格空间。“双节”备货，旺季仍可期待：当下行业已进入“双节”备货季，面临“疫情多点散发”和“库存偏高”挑战，白酒品牌正积极帮助经销商解决资金周转等现金流问题，预计随着政策预期和效果的兑现，消费意愿将逐步增强，以中秋、国庆宴席为代表的消费场景也将迎来传统“旺季”。关注价格端，近期茅台批价持续上行，本周飞天散瓶批价2815-2825元，整箱批价3220-3230元，高端酒需求仍坚挺，五粮液销量逐步攀升，动销节奏加快。需求端，疫情常态化管控对消费场景总体影响小，节日聚饮、礼赠及宴席市场