天风证券：房地产行业研究周报：信贷“一城一策”将会如何发力？

行业追踪（2022.8.21-2022.8.27）8月24日国务院常务会议召开，会议明确提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。表述聚焦于地方层面信贷工具的实施，可视为此前“因城施策”政策基调的延续，且更具针对性和灵活性。首付比例方面，我们在专题报告《陌生的压力，熟悉的韵脚》中复盘了2008Q3-2010Q2和2014Q3-2016Q3两轮房贷首付政策由收紧转为放松的历史，松动时点均处需求疲软、开发投资连降时期。22年上半年以来多城首付政策的频繁调整，再次印证了其与行业基本面的强相关性。梳理年初至今各城首付比例下限调整情况可以看出：1）在本轮调整前，一二线城市首付比例下限普遍高出央行统一规定下限；2）本轮调整仍处央行规定下限范围之内，属于“因城施策”下的合理调整，但限贷调整幅度则因地而异，如基本面较弱的郑州、石家庄等地调整力度相对较大；3）本轮调整呈现出由弱二线及三四线城市逐渐向强二线城市扩容的趋势，如8月以来苏州、南京等强二线城市均已调整二套房首付比例。房贷利率方面，今年以来居民按揭利率持续松绑，5年期LPR年内累计降幅已达35个基点。1月20日，央行下