中信证券：二氧化碳热泵：从1到N

新能源汽车热泵空调正在逐步替代 PTC 空调，但普通介质的热泵空调在低温环 境下制热效果较差。二氧化碳热泵不仅具有较好的低温制热效果，还兼具环保 和节能优势。随着大众 MEB 车型可选配套二氧化碳热泵，我们预计将有更多 的车企会导入。我们预计 2025 年新能源车配套约 460 万套二氧化碳热泵，对 应市场空间约 360 亿元。二氧化碳介质的运行压力大，对管路等零部件提出了 更高要求，带来了广泛投资机会。推荐克来机电、三花智控、银轮股份、松芝 股份，建议关注盾安环境、苏奥传感、奥特佳、腾龙股份等。