联储证券：24Q1猪肉行业跟踪：拨云见日，至暗已过

投资要点： 猪肉产业链景气度持续提升，建议关注生猪养殖企业的业绩改善机会。截至24年4月25日，生猪养殖板块近6月涨幅达24.2%，相对上证A股有15%以上超额收益。产业链上游的饲料与种猪市场平稳发展，生猪养殖的成本压力有所缓解，暂无超预期动物疫病影响；下游屠宰旺季暂歇，但经济复苏持续，猪肉价格有望企稳回升；中游生猪养殖行业至暗时刻已过，在养殖成本下降和出栏价格上涨的双驱动下，可期业绩改善。 经过近一年的市场博弈，时间积蓄合力，猪周期上行趋势未变。上行周期时点推后一年，主因是受供给端市场内部博弈（详情可参考2023.4.21行业深度报告）、规模化养殖优势显现，需求端消费复苏偏缓，可替代品价格下行的影响。但前期猪价已两次触底，在政策支持与行业周期驱动下，24Q2-Q3猪肉价格企稳回升或为大概率事件，新一轮猪周期上行趋势未变，市场共识得以凝聚。 7-8月为历轮周期上行时点，猪周期板块行情有望提前开启。观测猪周期的供给和养殖业绩可以发现，能繁母猪存栏减少已带动生猪存栏减少，猪粮比价回归绿色区间，规模养殖净利润转正，秋冬消费旺季来临前，供给减少将成为主要的稳价支撑。我们认为，生猪养殖企业有望在