国信证券：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调

核心观点 种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA7月供需报告预计25/26产季全球期末库销比同比调减1.28pcts，中国期末库销比同比调减5.36pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA7月供需报告25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调增。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4价格将有较强支撑。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA7月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调减4万吨（约-0.005%）；总使用量环比调增82万吨（约+0.10%)，最终全球期末库销比环比调减0.19pcts至32.26%。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少2pcts至83.07