德邦证券：煤炭行业2023年中期策略：需求底部已现，长期价值凸显

投资要点：保供产量释放完毕，进口供给受外需影响。1）国内生产方面：历经两年国家保供取得成效，产能核增基本落实到位，2023年日均产量站上新台阶，但增速出现明显下滑。根据各煤炭主要生产省份划，2023年煤炭产量增速将不足4%，且安监趋严将进一步抑制产量释放，预计未来煤炭供给回归稳定，短期增速趋于回落。中长期看，新矿批复规模减少、煤炭产能向西转移等结构性问题将对长期供给形成约束。2）进口方面：海外需求走弱拖累能源价格，进口煤保持较好利润，导致进口数量大幅增长。随着印尼新政出台以及海外需求回暖，海外能源价格有望开启反弹，预计下半年进口煤数量将有所减少。中长期来看，全球化石能源资本开支增速下滑，海外新建煤炭项目较少且规模不大，未来实际增量或将有限。需求底部已现，产能库存有望逐步消化。1）受经济弱复苏影响，产业链库存有所提升。受到经济弱复苏、下游需求不及预期的影响，国有重点煤企前期经历被动累库。下游港口、电厂库存在迎峰度夏时期虽有回落，但仍高于去年同期。2）政策注入信心，需求有望回升。二季度国内GDP环比增长0.8%，增速较一季度放缓，但整体延续向好态势。7月份后，城中村改造、支持民营经济发展壮