海通国际：风电2024三季报总结：陆风招标大增，海风将迎来新一轮成长周期

2024Q3，风机、齿轮箱、海缆、变压器、电站环节业绩同比增长。（1）2024Q3，风机环节归母净利润同比增速最大，主因金风科技23Q3基数过低。具体来看，①收入方面，除了塔筒外，其他环节Q3收入均同比提升，与1-9月份风电装机量保持增速基本相符合；其他环节收入增幅不一致与大型化带来的用量摊薄不同和价格竞争程度不同以及是否有其他非风电业务有关系。②从毛利率来看，24Q3仅变压器和电站环节毛利率同比提升，其他环节都同比下降，我们认为主要系国内风电市场装机需求不及预期导致价格竞争及产能利用率低下。③费用率上来看，风机、叶片、海缆、齿轮箱、电站环节的费用率同比下降，其他环节同比提高。④净利率上来看，风机、海缆、齿轮箱、变压器、电站净利率同比提升。综上，除塔筒外的其他环节收入增长的情况下，变压器和电站毛利率提升，归母净利润有所增长；齿轮箱、海缆、风机的毛利率下降，费用率也下降，才使得净利率提升，归母净利润保持正增长。 2024Q3归母净利润同比正增长的公司较Q2有明显增多，轴承环节毛利率有明显改善。具体公司中，三季度归母净利润增速较为突出的有金风科技（+4195.25%）、时代新材（+15.7