太平洋证券：泸州老窖：Q3市场需求疲软环比降速，国窖稳健增长

泸州老窖(000568) 事件：泸州老窖发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现总收入243亿元，同比+10.8%，归母净利润115.9亿元，同比+9.7%，扣非归母净利润115.6亿元，同比+10.2%。2024Q3实现总收入74亿元，同比+0.67%，归母净利润35.7亿元，同比+2.6%，扣非归母净利润35.7亿元，同比+3.5%。 收入略低于预期，Q3国窖维持正增。2024Q3公司业绩略低于预期，中秋国庆白酒动销表现平淡，国窖系列表现优于大盘。分产品来看，根据渠道调研，预估2024年前三季度国窖系列实现双位数增长，高低度增速接近。特曲系列增速快于1573，主要因为Q1中档酒增速较快贡献，后续增速逐步收窄。其中特曲60表现好于老字号特曲，窖龄表现偏弱仍在调整。2024Q3国窖实现个位数增长，其他系列均有所下滑，其中特曲60下滑幅度较小。分市场来看，西南基地市场表现更优，华北低度国窖保持稳健增长，华中、华东表现偏慢。 费用率持续优化，毛利率受产品结构影响略有波动。2024Q3毛利率为88.1%，同比-0.5pct，主要受到产品结构影响。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分