联合资信：商业地产行业2025年半年度总结与展望

2025年上半年商业地产行业开发投资端低迷，销售端降幅有所收窄；重点城市零售物业运营基本企稳，但写字楼租金水平降幅仍较大；《住房租赁条例》的出台有助于促进长租公寓业态的发展。从商业地产发债企业2024年度数据来看，行业整体盈利能力和资产价值呈下滑态势。2025年上半年，商业地产企业发债规模一般，利率整体呈下行态势。 展望2025年下半年，消费复苏的持续性有待观察，商场类业态运营表现有望继续企稳；写字楼业态仍将处于深度调整阶段；年内剩余到期债券规模一般，商业地产行业整体信用风险基本维持稳定。 一、商业地产行业2025年上半年运行概况 2025年上半年，“以旧换新”政策对消费的提振作用较显著，全国消费市场整体有所复苏，核心区位办公楼资产交易相对活跃，商业营业用房和办公楼销售额降幅较上年均有所收窄。但商业地产开发投资端持续低迷，降幅仍处于高位且有进一步扩大态势，租金下行环境下，开发商对于项目开工及投资持谨慎态度。 （一）开发投资端 2025年上半年，商业营业用房和办公楼开发投资端景气度低迷，降幅仍处于高位且有进一步扩大态势，未来几年商业地产新增供应量预计将显著下滑。 2025年上半年，我国国