华安证券：全球烟草产业链深度剖析：关于底层逻辑与发展启示的详细思考

口味与健康双螺旋，价增驱动市场增长 从发展历程看，烟草作为成瘾性消费品，其内在基因与各种食品类似，围绕“健康”与“口味”两大主题双螺旋发展，技术&产品成为推动发展的奇点。从烟草制度看，全球烟草制度早期以专卖制度为主，后在政府利益与国际压力的双向平衡中变革，主要分为完全专卖制、部分专卖制、管制竞争制、自由竞争制四大类别。从市场规模看，2023年，全球各类烟草制品销售额9274亿美元，卷烟为第一大烟草制品，占比82.3%，新型烟草快速增长。发展至今，即使吸烟率下降，高价格&新产品&新市场仍将驱动全球烟草市场稳健发展。 一套机构、两块牌子，中国烟草专卖专营 从组织架构来看，中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，中烟负责统一管理、全面经营烟草行业的产供销、人财物、内外贸业务，ROE约12%，净利率约15%。从产业链来看，烟草产业链由烟叶种植、烟叶购销、烟叶加工与卷烟制造、卷烟批发、卷烟零售五个环节构成，在中烟领导下各环节均高质量发展。从品牌来看，中烟的品牌发展以“品牌为体，规格为纲，结构为王”为发展主线，近年来，品牌规格精减优化，重点品牌持续发展。从招标采购来看，烟用物资采购