西南证券：家电行业2025年中期投资策略：内外兼修，稳健行远

核心观点 回顾2025年H1： 2025年初截至6月29日，申万家电指数指数下跌1.2%，在申万行业中涨幅排名第26。政策方面：一月中旬国补政策几乎无缝延续，且加大了补贴范围，线上市场的国补便捷性增强；财报表现方面：家电行业整体2024年年报及2025年一季报业绩良好。但相较于2024年的强势表现，行业指数整体走势呈现较为疲软状态，我们总结指数表现弱于大盘的原因如下： 1.国补带来的需求弹性边际减弱，24Q4提前消耗25年的需求，且经历6月部分地区国补政策暂停或抢券领取的情况后，市场对国补政策持续时间和力度存疑； 2.美国关税政策的冲击带来外销的不确定性，短期的补货带来的收入规模扩张加剧市场对于未来透支的担忧，关税政策执行后对盈利减少及订单转移的担忧； 3.整体市场真实需求仍然较低，成长性欠缺，我国各类大家电保有量趋近于饱和，地产景气度下行带来的集采及装修需求连带下行； 4.市场风格切换，新消费及其他热点吸筹，家电尤其是龙头标的代表的红利风格有所减弱。 展望2025年H2： 正如我们年初所言，2025年实施了更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，家电消费仍是刺激内需重要组成部分。而