德邦证券：焦炭、焦煤行业投资策略：供需格局切换，双焦反弹可期

投资要点：宏观预期改善，双焦需求有望回升。焦煤具有一定稀缺属性，在我国属于战略性资源。焦煤焦炭组成的产业链较为单一，钢铁是双焦的核心下游需求，而钢铁一半以上的需求用于建筑业，因此建筑业的景气度将直接影响双焦价格。2020下半年以来，地产开工及投资增速持续下行且逐渐向上游传导；2021年前三季度地产出现下跌，地产对钢铁需求出现减弱，双焦整体表现不佳，持续偏弱运行。2023年年初以来，以“稳增长、扩内需”为主线，国家出台多项宏观政策，地产端以“保交楼”、“认房不认贷”为代表的政策频发，地产预期改善。我们认为随着房地产平稳恢复，钢铁需求提升有望推动双焦价格上涨。焦炭短期供给有望收缩，把握资源错配下投资机会。1）我国焦炭产能长期过剩，产量部分用于出口。我国是全球焦炭生产大国，多年来产量一直位居世界前列。2022年中国焦炭产量为4.7亿吨，焦炭净出口842吨。截至2023年中全国焦化企业约326家，涉及在产产能5.91亿吨，主要集中在晋冀蒙等省份。2）环保政策趋严，供给格局有望改善。随着近年来供给侧改革持续深化，各地陆续开启淘汰落后产能行动。根据山西省发布的焦化行业高质量发展意见，到2023年底