中邮证券：国防军工行业报告：2024H1军工行业业绩承压，产业链下游稳健增长

投资要点 2024H1，从我们跟踪的71只军工标的看，2024H1共实现营业收入2531.26亿元，同比减少2.29%，共实现归母净利润149.96亿元同比减少20.63%。毛利率方面，2024H1，71只军工标的整体毛利率18.68%，同比降低1.35pcts，合计实现毛利472.81亿元，同比减少8.89%。费用率方面，2024H1，71只军工标的整体销售、管理、研发和财务费用率分别为1.45%、5.49%、5.28%、-0.61%，分别同比降低0.05pcts、提高0.09pcts、提高0.29pcts、提高0.29pcts，整体四费费率11.62%，同比提高0.61pcts。 分产业链看，产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压。我们观察产业链上游包括电子元器件、材料等17只核心标的，产业链中游包括部组件、分系统等17只核心标的，产业链下游包括飞机、发动机、雷达整机厂等19只核心标的。2024H1，产业链上游共实现营收374.72亿元，同比减少16.45%，实现归母净利润53.52亿元，同比减少36.02%；产业链中游共实现营收173.41亿元，同比减少8.07%，实现归母净利