光大证券：公用事业行业动态：剖析四川省本轮限电的前因后果

要点事件：四川省从8月15日起在全省(除攀枝花、凉山)的19个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户（除保安负荷外），实施生产全停、让电于民。从供给侧来看：首先，上游来水异常减少导致四川水电捉襟见肘。21年四川水电发电量达3531.4亿千瓦时，占全省发电量的81.6%，是四川主要用电来源。今夏四川遭遇大范围极端高温，7月以来，四川省平均降水量135.9毫米，较常年同期偏少48%，导致水电运行装机容量有所降低。其次，四川基荷电源火电装机容量比例较小，无法弥补水电发电缺口。截至2021年末，四川火电装机容量为1825万千瓦，占比16.0%；2021年火电发电量663亿千瓦时，占比15.32%，远低于全国平均水平，无法大幅弥补水电发电缺口。最后，外送电量“照付不议”挤压本省用电需求。近年来，四川外送电力连年攀升；由于外送电力采用“照付不议”的电力外送原则，进一步挤压本省用电需求空间。根据我们对于四川省电力供需的测算，1）供给端：若以今夏6500万千瓦的最高负荷（出现于20220821）为基准，当8月省内平均降水量小于690mm时，将导致水电运行装机容量下降至6389万千瓦平衡点以