招商证券：证券行业2022年中报综述：行业景气度回落，总体业绩好于预期

强者恒强延续，行业分化进一步加剧。（1）头部券商业绩韧性更强，各业务线条保持相对领先，行业集中度提升显著。22H1营业收入排名前5券商收入占比达42%，同比提升2.8pct；归母净利润排名前5券商净利润占比达45%，同比提升2.2pct。集中度趋势边际加速，中游券商加速平庸。（2）投资和投行业务成为胜负手，方向性权益的配置是头部券商和中小券商业绩分化主要原因，股权投资和跟投是头部券商之间业绩分化主要原因。由于投资品种、投资策略、配置理念、衍生品等业务发展存在差异，在上半年市场剧烈波动行情下券商自营业绩进一步分化。虽然部分券商股票投资多为风险对冲，但因跟投等权益风险暴露，仍对业绩产生较大波动。