国金证券：保险行业研究：财税新规解读：预计对险企影响有限，高股息吸引力或小幅提升

事件 8月1日，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分)的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 影响分析 预计对险企利润影响有限。静态来看，预计对平安、国寿、太保、新华、人保、太平全年净利润影响为4.84、5.74、2.26、1.48、1.11、1.49亿元（太平为港元），占2024年归母净利润比例分别为0.38%、0.54%、0.50%、0.56%、0.26%、1.77%。核心测算逻辑：假设各公司今年新增需配置资产=新增资产（人身险保费的50%）+到期再配置资产（去年末投资资产的10%），则多增税收=2025年新配债券规模*2%/1.06*0.06，以此测算对保险公司全年利润的影响。动态来看，新发债券的票面利率可能会部分包含6%的税收影响，预计票息高于老券5-10bps（老券具备避税优势，市场或会抢购，老券收益率短期下行可能导致新老券的利差扩大，但最后预计会收敛）。假设新发债券收益率高于老券10b