群益证券：中国中免（601888）-毛利率持续修复，期待旺季表现

中国中免(601888)结论与建议：业绩概要：公司发布2023前三季度业绩预告，预计前三季度实现营业总收入508.4亿，同比增29.1%，录得净利润52亿，同比增12.3%；据此测算3Q实现营收149.8亿，同比增27.9%，录得净利润13.3亿，同比增93.2%。3Q业绩符合预期。点评：追求规模和利润均衡增长，毛利率持续修复。收入端，尽管3Q面临海南淡季，受益产品结构持续优化、及众多品牌陆续进驻，一站式购物体验不断升级，公司营收表现整体稳健，3Q营收环比基本持平（2Q营收为150.9亿）；成本方面，受益折扣力度缩窄，今年以来，公司主营毛利率逐季恢复，1-3Q主营毛利率分别为28.75%、32.47%和34.27%，3Q毛利率同比提升10pcts左右；费用上，3Q出入境持续复苏，全国来看民航客机执飞架次恢复至2019年同期的45%-50%，推测3Q北上广机场扣点将环比有所提升，也是3Q净利润率环比下降1.5pcts的主要影响因素。凤凰机场二期开业，海南旺季将至表现可期。CDF三亚凤凰机场免税店二期项目于9月7日开业，建筑面积约5000㎡，涵盖精品、香化、电子产品、酒类等众多免税商品，总