中国银河：国防军工2022H1中报综述：产业链两端优于中间，结构分化明显

收入端持续走高，规模效应显现。2022H1军工板块营收2816.62亿元（YOY+17.38%），归母净利235.44亿（YOY+13.93%），营收和利润均实现较快增长，高景气延续。2022Q2营收1615.07亿元（YOY+16.08%），归母净利136.33亿元（YOY+9.87%）。2022Q2因疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，业绩增速放缓，但我们认为装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块Q3业绩增速将快速回升。盈利能力角度，板块毛利率有所下滑，费用管控能力提升。2022H1毛利率21.07%，同比减少1.35pct，其中Q2毛利率同比下滑1.90pct。2022H1期间费用率6.27%，同比下降1.11pct，其中Q2期间费用率同比下降1.34pct，费用管控能力持续改善。存货和固定资产持续提升，行业景气度有望走高。资产项下，22Q2存货较期初增长10.20%。存货的较快增长显示下游需求旺盛，企业加大备产备货以应对订单增长。22Q2固定资产1789.11亿，较期初增长4.66%，在建工