国金证券：传媒互联网产业行业研究：把握结构性机会，关注产业链变化

投资逻辑 传媒板块：收入增速放缓，Q2盈利水平仍承压，但净利率环比小幅提升；市场表现走弱。1）23年以来，传媒（申万）板块营收增速逐季度下降但仍保持正增长，但盈利水平提升面临一定压力，2Q24扣非净利同比降幅增大，预计系经济增速放缓、电影及游戏等内容供给较平淡，但Q2扣非净利率在Q1基础上小幅提升（环比+0.56pct）。2）Q2回调明显，传媒（申万）板块Q1、Q2分别-1.48%、-20.15%，其中影视院线、游戏板块Q2跌幅均超过20%。 游戏：行业处于存量竞争阶段，但小游戏蓬勃发展，各公司纷纷发力；拥有独特优势的公司业绩韧性更强。1）游戏市场处于存量竞争阶段，上半年市场规模小幅增长，同比+2.1%，7月呈个位数下滑，但小程序游戏市场仍在蓬勃发展中，成为各家公司打造业绩增量的重要布局方向，伽马数据显示，1H24小程序游戏市场规模达到166.0亿元，同比+60.5%，小游戏开发者数量也从22年的超10万，增至24年4月的超40万，竞争加剧，我们认为，积累了know-how的公司、擅长买量/泛休闲游戏的公司推出头部小游戏的概率或更高。2）Q2游戏板块业绩增长整体承压，预计主要系A股游戏