国联证券：凌霄泵业（002884）-美国出口拐点向上的优质红利资产

凌霄泵业(002884) 投资要点： 塑料卫浴泵“隐形冠军”，美国出口链和高股息优质标的；国外受益美国地产回暖&库存主动补库周期，国内受益万亿国债&设备以旧换新政策。 塑料卫浴泵“隐形冠军”&不锈钢泵第一梯队 公司塑料卫浴泵是细分赛道的“隐形冠军”，全球市占率约60%-70%；不锈钢泵位于国内行业第一梯队。公司营收从2018年的11.0亿元增至2023年的13.2亿元，5年CAGR4%；归母净利润从2018年的2.2亿元增至2023年的3.8亿元，5年CAGR11%。2022-2023海外库存积压导致公司业绩短期承压，目前海外库存已经基本消化，2024年业绩有望逐渐修复。 塑料卫浴泵：受益于美国地产回暖&补库周期 美国制造业PMI自2022年10月份以来，连续14个月处于收缩区间，于2023年下半年开始触底回升，并于2024年1月重返枯荣线。美国新屋和成屋销售量也分别于2023年12月和2024年1月回升，恢复趋势明显。与此同时，地产强相关的建筑材料即将进入主动补库周期。我们认为美国地产回暖&主动补库周期将为公司塑料卫浴泵的出口带来新一轮增长。 不锈钢泵：受益于万亿国债&设备以旧换新