国金证券：生猪养殖投资框架

初识猪周期：生产特性与决策性时满决定周期长存 生产特性：生猪的生长速度无法加快，从能繁母猪配种开始生产需要10个月的时间，通过后备时间更长；而市面上补充后备母猪为50-80KG，需要饲养至120KG以上才可以开始配种，猪价指导生产，盈利增产/亏损减产，现今亦然如此而养殖户在决策上存在一定的时滞性， 时滞性的来源： 1.对后市的预期（预期乐观?/悲观?） 2.养殖户手中的资金(宽松?/紧张?) 以上特点使得盈利情况指引未来产能方向，亏损时间越长产能去化越充分，非瘟前每一轮周期上行多在2年左右 周期复盘：周期波动明显，具有规律性 2006年以来经历4轮猪周期且呈现较好的规律性： 由于生产周期不可缩短，上行与下行年份合计长度约4年，上行和下行各2年且价格上涨多在Q2。 猪价弹性充足，从底部到顶部实现价格翻倍以上，周期平均行业实现盈利且猪价中枢上移。 通常底部形成W形态，价格磨底后再启动。