华泰证券：化妆品海外研究系列二：海外财报总结：中高端品牌、旅游零售带动增长

18 年欧莱雅/资生堂/雅诗兰黛集团中高端品牌表现更优，主要受中国为主 的新兴市场和全球旅游零售渠道高增长带动。截止 17 年我国中高端化妆品 市场份额已达 26%，增速持续高于大众市场，预计消费能力提升、消费理 念成熟将驱动行业持续结构升级。免税为购买中高端香化的重要渠道，大 幅受益。大众市场中，国产化妆品牌借助 CS、电商渠道红利快速增长，未 来在品牌、渠道、营销、研发综合能力较强的企业品牌力有望进阶。建议 关注国内免税龙头中国国旅，国产化妆品品牌珀莱雅。