平安证券：食品饮料行业2022年中报总结：疫情成本双向扰动，龙头企业韧性十足

中报总结：1）白酒上半年营收稳健增长，二季度动销部分受疫情影响，各价位带表现分化，且头部效应显现。其中高端酒需求坚挺，业绩持续增长，彰显品牌韧性；次高端酒Q1表现优异弹性显著，但Q2因疫情之下宴席等消费场景缺失，且产品结构提升受阻，业绩阶段性承压，营收及业绩均出现下滑；地产酒受益区域消费升级趋势，呈现强者恒强趋势，古井等龙头地产酒企业绩表现领先。2）啤酒展现出较强的经营韧性，尽管疫情下聚饮等消费场景和物流受限，但公司通过产品结构改善和费用率改善，有效抵消成本上涨对企业盈利能力的影响，Q2利润表现环比提升。3）餐饮供应链受需求和成本两端压力的影响，上半年收入和业绩增速普遍放缓；4）调味品受益低基数及需求刚性，业绩仍实现稳中有升。5）乳制品收入端受疫情影响较小，展现出其防御属性，利润端部分受到成本扰动。投资建议：二季度疫情反复导致日常餐饮、宴席等消费场景缺失，叠加居民消费意愿降低，导致终端需求有所放缓，但随着疫情逐渐控制，前期受损板块基本面逐渐修复。考虑到消费回补下行业景气度回升，建议关注三季度基本面修复情况，若后续疫情出现好转，将带动食品饮料业绩回弹。同时，考虑到下半年成本下行趋势确立，