华泰证券：化妆品行业系列深度报告：四维度塑核心竞争力，本土化妆品龙头崛起

17 年我国化妆品人均消费金额 38 美元，低于美国/日本/韩国的 264/284/244 美 元 ； 高端市场占比 23% ， 低 于 美 国 / 日 本 / 韩国的 33%/39%/45%；彩妆市场占比 9%，低于美国/日本/韩国的 18%/18%/16%。 伴随消费者需求进阶，行业有望长期繁荣。随着电商渠道高增长，外资品 牌开始下沉，行业竞争可能加剧。我们认为在品牌、渠道、营销、研发方 面综合能力突出的民族化妆品企业市占率有望进一步提升。建议关注珀莱 雅（民营大众护肤龙头，新品牌、新渠道迎来新发展）、上海家化（百年本 土品牌，战略转型焕发活力）、御家汇（立足电商平台，品牌系列不断扩充）。