天风证券：珀莱雅：国货化妆品龙头珀莱雅如何突围

我国化妆品行业尚处成长期，经济下行仍具投资价值。从人均 GDP 和化妆品消费 占比两个维度来看，我们认为，中国化妆品行业发展水平目前类似于 20 世纪 70 年代的日本，仍具备较大的发展空间。日本化妆品行业呈现穿越周期的属性，中 国化妆品规模增速和中国 GDP 增速走势相关性较高，也具备穿越周期属性的潜质。 较为成熟的日本化妆品行业只是作为我们映射国内化妆品产业的参照，由于国情、 发展路径和人口结构变化多重因素影响，日本化妆品行业并不能完全代表中国化 妆品行业发展上限。因此，相对启稳的中国化妆品行业仍具备较高的投资价值， 特别是在经济增速下行时，作为可选消费类的相对必选消费，仍然看好化妆品行 业向上发展的空间。