国泰君安：化妆品行业三季报总结：美妆需求强劲，行业加速复苏

化妆品行业 2020Q3 呈现加速复苏的趋势，电商仍然是行 业增长的主要驱动力。细分行业中，代运营板块业绩增速全行业领先， 医美板块业绩增速次之，美妆品牌增长呈现分化趋势。随着双十一电 商旺季来临，我们预计化妆品行业整体有望维持快速增长。建议增持： 珀莱雅、上海家化、青松股份、御家汇、丸美股份、若羽臣、拉芳家 化，受益标的：华熙生物、爱美客、丽人丽妆、鲁商发展等。 化妆品零售额强势反弹，行业加速复苏。限额以上化妆品零售额从 2020 年 4 月开始转正，2020 年 5 月-9 月限额以上化妆品零售额持续 双位数增长（除了 2020 年 7 月因为 618 大促影响同比增长 9.2%）。 天猫美容护肤品类 GMV 从 2020 年 2 月即实现正增长，2020Q3 同比增 长 23%，考虑到 Q3 是化妆品行业消费淡季以及 2020 年天猫双十一大 促规则变化，我们预计 Q4 天猫美容护肤 GMV 以及行业增速有望进一 步提升。