国泰君安：批零贸易行业深度研究-从申洲国际看化妆品代工企业竞争力：美妆崛起、代工迎机遇

发布者：wx****86

2022-09-08

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美妆国泰君安

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批零贸易行业深度研究-从申洲国际看化妆品代工企业竞争力：美妆崛起、代工迎机遇.pdf

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市场认为代工行业壁垒不高，相关企业没有竞争优势，长期业绩稳定性和天花板较低，因此不能给高估值。但我们分析了服装 OEM 巨头申洲国际和美妆 ODM 巨头莹特丽、科丝美诗等，发现这些巨头都在发展中积累了较强的研发优势、规模优势并与优质客户建立了长期稳定合作，从而实现比品牌更稳健的业绩增长。随着代工巨头的竞争优势不断被市场认可，公司估值也得到了数倍提升。重点关注具有研发能力、运营效率和客户优势的 ODM 龙头，青松股份（300132.SZ）收购诺斯贝尔 90%股权顺利切入美妆 ODM 行业，建议增持：青松股份。

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