华泰证券：社会服务行业化妆品系列深度报告：功效为王、群雄抢滩，龙头东方起

当前碎片化时代美妆消费者行为模式重构，护肤需求渐以功效为王，疫情 加速消费者对专业意见领袖的依赖度，医生有望成为关键影响力资源。流 量巨头改造升级传统供应链、降低新品牌准入门槛，普适性产品难以形成 优质内容吸引新流量，品牌商诉诸多种手段以功效和专业强化产品定位/丰 富品牌故事/加深消费者记忆。研发/渠道/营销是决定功效护肤品竞争优势 的三大要素，扩充品类、全域渠道、收购整合、融合医美大势所趋。各领 域玩家各有千秋，国潮之下国产品认同度提升，本土品牌有望凭借快速学 习能力、灵活应变能力突围崛起。建议关注珀莱雅/上海家化/丸美股份。