东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（二）

投资要点 美国、日本、英国人身险市场均经历转型阶段，重点发展健康险与年金、养老险及其闭环产业链是顺利转型的关键。海外成熟人身险市场通常以保障型产品+储蓄型养老年金为主，主要受人口老龄化影响，在推进养老年金保险市场发展过程中，采用税收优惠等鼓励政策是各国的常用手段。由于各国存在医保制度差异，健康险发展路径及产品重点各不相同。健康险企业多选择保险+服务模式，为客户提供医疗保健服务和养老服务，构建产业链，提高附加值。 美国人身险业密度领先全球市场，完成"储蓄+保障"到"投资+增值"的转变。1）二战前：定期寿险及终身寿险应运而生，以储蓄及保障功能为主。2）二战后：投资连结型产品及指数型产品推出，具备投资及增值属性。3）从险种结构看，年金险逐渐成为美国人身险最主要的保费收入来源。据ACLI统计，2020年美国年金险保费收入为3609亿美元，占人身险总收入的比例超50%。4）我们认为平均死亡率下降带来的老龄化加剧+预期寿命的增加+人口卫生费用增加，为年金险及健康险的发展提供社会和人口基础。 日本人身险产品多样化，第三领域寿险不断发展。1）二战后至1990年间，人身险的主力险种由两全险向附有定期的两