国金证券：贝泰妮- 敏感肌护肤品牌专家，高景气细分赛道龙头

高景气细分赛道，行业前景广阔：功效性护肤品主打成分温和、特定功效， 一线及新一线年轻敏感肌群体为其重度用户。19 年市场规模 112 亿元、占 护肤品比重 5%，经测算敏感肌护肤品支出意愿占护肤品比重 16%，功效性 护肤品仍有渗透空间。14~19 年功效性护肤品年均增 22%（同期护肤品年均 增 10%），主要受益于消费者、品牌及专业 KOL 共同助推下护肤回归理性、 注重专业温和成分。受益于未来护肤品行业成长，同时功效性护肤品消费意 愿释放/消费人数增多（贡献个位数增长）/功效拓展（防晒、母婴），将助推 其持续渗透。行业壁垒较高，产品力为基础，营销及渠道扩大品牌声量。