西南证券：江山欧派（603208）-2023年三季报点评：盈利能力显著改善，工程代理放量高增

江山欧派(603208)投资要点事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入27亿元，同比+22.2%；实现归母净利润2.9亿元，同比+842.5%；实现扣非净利润2.5亿元，同比+751.8%。其中单Q3实现收入11亿元，同比+17.1%；净利润1.5亿元（同比大幅转正），净利率恢复至13.5%（23Q1/23Q2分别为8.6%/9.1%），收入增长稳健，盈利能力快速提升。毛利率同比改善，降本控费成效显著。前三季度公司整体毛利率为24.8%，同比-1.6pp，其中单Q3毛利率为26.8%，同比+3.4pp。拆分各渠道利润率来看，毛利率提升主要由经销渠道贡献，单Q3工程直营毛利率32.4%（同比-2.3pp），工程代理毛利率20.2%（-1.4pp），经销渠道毛利率23.5%（+3.7pp）。费用率来看，单Q3费用率总体下降近2pp，销售费用率5.5%（-0.6pp），管理费用率1.6%（-1pp），研发费用率3.6%（同比-0.1pp），财务费用率0.3%（同比-0.2pp）。综合来看，公司净利率为10.8%，同比9.4pp；单Q3净利率为13.5%，同比+22.6pp