中泰证券：纺织服装行业深度报告：疫情导致Q2承压，运动龙头韧性凸显

收入端：疫情下品牌整体承压运动维持高景气，纺织制造内需疲软外需增长品牌服饰：2022H1尤其是Q2以来多地受疫情扰动，终端需求有所走弱，但受益于健身意识提升以及国潮崛起，运动板块2022H1收入同比+19.7%，龙头韧性凸显。同期，家纺积极拓展线上业务改善经营，收入同比-1.7%；中高端/大众休闲终端门店受疫情冲击较大，收入同比分别下降-7.6%/-10.7%。纺织制造：在2022Q1国内疫情爆发、Q2管控趋严，同时东南亚疫情防控放开，前期转移至国内的订单逐步回流的情况下，内需持续疲软，叠加短期物流受阻，影响发货。但一体化细分龙头持续扩产提效，全球产能布局完善，在国内外疫情交替频发的情况下，供应链具有较高稳定性，上半年整体订单饱满，收入实现较快增长（如健盛集团/华利集团/浙江自然/盛泰集团及伟星股份等）；此外，也有部分企业凭借技术突破，实现差异化竞争，带动收入收入持续增长（如台华新材等）。盈利端：收入受损下费用偏刚性致品牌盈利能力下降，扩产提效&结构升级下制造盈利维持高水平品牌服饰：2022H1整体毛利率同比有所下降，主因疫情致使需求端放缓，导致库存积压以及终端折扣加深。净利率来看，由