国联证券：新型电力系统行业深度研究系列五：边际改善利润修复，电改促火电价值重估

新一轮电改周期催化下，电源侧重点在于构建适配新能源大规模增长的新型电力系统，量的角度来看，需要火电发挥基荷作用+调节能力；价的角度来看市场化价格机制和收益机制，火电收益模式将转变。电力建设需要解决各省电源互济和尖峰负荷不足问题电量问题空间分布不均，我们计算全计新能源快速装机带来发电量增长虽然能够覆盖用电增速需求，但当前电量问题已经延伸为①各地区分布不均②可再生能源波动性③大基地配套电网输送能力相对滞后。负荷时空不均，我国用电需求呈现“日内双峰、夏冬双峰”特点，新能源无法跟踪负荷波动，随着经济转好&极端气候推升用电量增加，最高用电负荷显著提升，中电联预计今年夏季全国最高用电负荷约13.7亿千瓦左右，同比增加8000万千瓦至1亿千瓦，电力保供形势严峻，系统对于电量充裕度和灵活性资源需求较高，需火电等常规电源支撑。电改推动火电价值重估1）现货市场促进火电收益理顺，部分省份已完成现货市场模拟试运行，各试点省现货市场形成了初步反应实时供需的市场价格信号，价格波动也体现了电力不同时段的价值。2）煤价下行促进盈利修复，进入迎峰度夏期间，电厂日耗增加，煤价慢提升，电厂库存基本充沛，迎峰度夏过后，动力煤