中信证券：特斯拉深度跟踪报告：自动驾驶，特斯拉“汽车+软件”飞轮基础性支撑，“芯片+算法+数据”实现持续领先

报告缘起：自动驾驶作为特斯拉实现“汽车+软件”飞轮效应的基础性支撑，市场关注其技术领先性，以及商业变现落地&空间等。自动驾驶作为特斯拉电动车产品竞争力的重要来源，其自身的发展路径、演进速度、商业化进度&可扩展性，以及在全球市场的竞争力等，是我们分析、判断特斯拉中长期企业价值的核心基础：1）汽车业务飞轮效应不断强化。目前特斯拉电动车在全球市场累计销量已经超过300万辆，同时借助产品设计&研发、生产（全球四大整车工厂）、销售、充电网络、售后服务等环节的完备能力，在汽车制造业务领域，初步实现了可和全球顶尖整车厂相比肩的飞轮效应。2）自动驾驶支撑软件业务飞轮效应不断凸显。作为科技驱动的整车厂，特斯拉正在通过自动驾驶、在线服务等软件端的综合优势，实现核心用户群的不断沉淀和稳定变现，围绕自身核心业务不断构筑和增强另一个飞轮。目前在自动驾驶领域，特斯拉在芯片、算法、数据等核心环节均有布局，在实现技术端垂直整合的同时，亦持续坚持技术路线最为简洁、系统稳定性&可扩展性相对最优的纯视觉路线。