中国银河：医药行业月报：医药持仓触底回升，关注创新及消费主线

核心观点 2025Q1公募基金医药持仓触底回升，机构配置仍处修复初期。化学制药领跑结构性反弹，创新药与CXO龙头获超配加码，而器械与中药板块受政策及外部环境影响仍持续承压。2025Q1全行业重仓市值环比增长7.63%至2,702亿元，持仓占比升至9.13%（环比+0.47pct），但较历史均值低3.24pct，非主题基金配比4.20%，或反映出一定的资金共识分歧化。当前板块“低仓位+低估值”特征依然显著，随着创新管线兑现、政策及企业经营环境的边际改善，结构性回升有望进一步深化。 2025年医保改革持续深化，丙类目录落地或将促进创新药发展。2025年医保目录调整提前至4月初申报、9月完成，首版丙类药品目录同步推出，聚焦高创新、高临床价值但超出基本医保支付能力的药品，构建“基本医保+商保”协同支付模式，激活商业保险市场，激发产业创新活力。同时，国家层面将分别于上半年、下半年开展第十一批药品及第六批高值医用耗材集中采购。伴随我国创新药研发水平显著提升，First-in-class与Fast-follow管线快速增长，医保谈判持续支持创新产品，2025年医保改革有望进一步优化医药生态，助力创新