首创证券：轻工制造行业深度报告：至暗关头，“危”中寻“机”

轻工制造中报回顾：龙头企业承压能力凸显，经营端韧性十足。（1）营业收入：轻工板块整体营收增速逆势增长，但增速有所趋缓。其中，造纸及家具板块收入增速领先。（2）归母净利润：受益于产品提价落地、原材料价格松动、海运成本回落、人民币贬值等因素影响，家具板块利润增速亮眼，其余板块利润端仍有所承压。（3）盈利能力：家具板块利润率先回暖，其余板块盈利能力后续有望随原材料成本回落及疫情影响消散逐步回暖。（4）个股情况：龙头企业凭借综合竞争力在疫情、地产下行、原材料成本上涨等诸多压力下仍实现优于行业整体的业绩表现，经营端韧性凸显。行业复盘&展望：（1）家具：需求端仍有支撑，但疫情影响需求转化。定制家具：估值逐步筑底但需求受疫情及地产因素扰动短期承压，龙头企业凭借多元渠道布局加速份额提升。成品家具：内销需求预期好于外销，关注利润弹性释放。（2）造纸：木浆价格有望随供给紧张压力缓解而逐步回落，建议关注林浆纸一体化布局领先的纸业龙头及有望受益浆价回落打开利润弹性的特种纸龙头。下游需求仍然疲弱，废纸系纸企盈利回暖仍需静待需求复苏。（3）文娱珠宝：疫情扰动下文娱珠宝消费韧性凸显，行业持续分化。龙头企业借突出品牌