东方证券：高教行业跟踪报告：高教板块现金充沛，内生自建性价比高

高教行业处于历史估值低位，当前P/E约为5-10倍。受“双减政策”出台、高教公司增发股份、网传监管机构约谈等事件影响，行业估值大幅下跌。“保就业”“稳就业”政策下，专升本学额大幅增长，高教板块企业股价出现回升，目前估值已趋于稳定，处于历史估值低位。高教板块现金储备充裕，为内生增长奠定良好空间。结合中报披露，各公司现金整体较为充足，可支撑后续投资。在不考虑新学期学费收入前置的情况下，中教控股和宇华教育现金较为充足，22H1中报在手现金分别为50.5亿、32.0亿。从资金运用来看，各家公司加大了改扩建类资本投入，其中中教和希望于20/21学年投入32.1亿和18.5亿，改扩建占总投资比例为71%和47%；于21/22上半学年投入10.5亿和15.8亿，改扩建占总投资比例为41%和84%。盈利之外，债务融资能力对现金影响大。公司通过配股、借款、可换股债券等多种途径进行融资，估值压制下股权融资途径占比下降，债务融资为公司主要融资途径对现金影响大，可补充经营性现金流，支撑后续收并购、改扩建等投资活动。对比来看，中教和希望债务融资能力强，融资金额高。自建模式性价比整体更优，奠定内生增长空间。中教控