长江证券：汽车智能化系列报告之四：智能化如何重塑产业链利益格局

整车厂利润波动大，周期特征较为明显，市场往往因为整车厂周期性的特征，给予整车 股较低的估值。我们总结整车厂业绩周期性波动的核心原因有两点：1、汽车产业链长， 整车厂虽然地位高，但依赖整车制造环节盈利，盈利点十分单一；2、由于依赖整车制造 环节，整车厂自身产品周期容易导致销量和业绩波动。与传统整车厂相对，2020 年以 来，特斯拉、蔚来、理想等新兴势力的市场表现受到高度认可，其中特斯拉在 2020 年 6 月已赶超丰田成为全球市值最高的整车厂。在其背后，智能化的标签是核心原因之一。