申万宏源：社交与精品内容铸基，产业赋能正起步—腾讯控股深度报告

互联网竞争加剧和全球反垄断常态化下，腾讯受影响相对较小。腾讯凭借社交（PC到移动两次飞 跃）+精品内容（长期主义做好慢生意）构筑ToC流量护城河；ToB赋能产业互联网，小程序电商 是当前的重要抓手。从竞争角度，字节跳动对腾讯的冲击集中在媒体类（微信公众号、长视频的注 水内容等），但两者组织架构的不同决定了字节跳动基于中台的算法、流量运营及商业化的优势难 以复用在社交、精品内容、内容社区等慢生意上。反垄断监管对腾讯业务经营的影响相对较低：腾 讯社交具备高壁垒但公司货币化较为克制；游戏通过内容付费变现且自研占比逐步提升；投资视角 着眼于中长期增长（而非短期份额扩张），以及建立500亿元基金投资社会创新，承担社会责任。